俯瞰太平洋西岸，中國海岸線如一把張開的巨弓，長江如弦上箭，箭頭就是上海。2023年上半年，上海以9.7%的GDP增速，成為中國經濟復蘇射出的一支“利箭”。上海之箭的鋒芒，不在繁華其表，而在骨子里的開放創新之魂，得以成為匯聚金融要素、創新動力澎湃的國際金融、科技創新“雙中心”。
登上東方明珠塔，遠眺東南方，上海證券交易所（下稱“上交所”）大廈構成的“金融之門”和張江“科學之門”雙子塔連成一線。陸家嘴金融城和張江科學城遙相呼應、兩翼齊飛。
從上海虹口區北外灘空中俯瞰中國（上海）自由貿易試驗區陸家嘴片區。新華社發
將視線回到張江科學城。這塊220平方公里的土地，誕生了超百家上市公司，其中一半是代表“硬科技”的科創板公司，數量占全國科創板上市公司數量的9%。張江兼具“含金量”和“含科量”，成為“雙中心”共振疊加的最強點。
中國資本市場改革在張江這樣的科創前沿陣地碰撞出了什么火花？有哪些值得廣東借鑒之處？帶著這些問題，南方+記者走進張江，尋找資本市場點燃科技創新“核爆點”的答案。
創新“守望者”站上風口
無人機潛入水中，以每秒2米的速度靈活運轉，完成各種水下作業；在牙齒上貼一個小貼片，聽力受損人士就恢復聽力了……9月下旬，在2023中國國際工業博覽會上，來自張江科學城15家企業上演的“科技秀”，引來圍觀人群。
這就是張江。國家每批準3個1類新藥，有1個來自于此；1/5的“中國芯”從這里走向世界；1800余家高新技術企業扎根，170余家外資研發中心進駐……220平方公里的張江科學城，是中國科技創新和產業創新的最前沿陣地。
春風從資本市場吹來。2019年7月22日，距張江不遠的黃浦江畔，上海證券大廈里的一聲鑼響，標志著上交所設立科創板并試點注冊制這一重大改革任務正式落地，翻開中國資本市場嶄新的一頁。
“從設立科創板并試點注冊制開始，中國資本市場服務實體經濟的重心，從傳統工業企業轉向科技創新企業。”中國人民大學中國資本市場研究院院長吳曉求說，中國資本市場的歷史使命隨著國家經濟戰略轉型而轉變，成為支持科技創新的重要力量。
產業定位與資本市場改革方向高度吻合，讓張江的創業者站上時代的風口。陸續誕生了約50家科創板公司，最高峰時占據科創板總量的1/7，一大批堅守創新引領的“守望者”迎來發展機遇。
芯原股份是張江的科創板上市公司。
芯原股份是其中的受益者之一。芯原股份創始人、董事長兼總裁戴偉民回憶道，在核準制下，盡管公司是全球半導體IP營收規模第七的IP產業龍頭，但盈利指標仍是上市的攔路虎。
直到科創板設立并試點注冊制，為尚未盈利卻具備創新實力的企業打開了資本大門。芯原股份于2020年8月成為科創板“半導體IP第一股”。“公司是科創板首例帶期權上市行權的公司。長效的激勵機制可以激發員工的積極性，加上企業文化等因素，芯原的主動離職率遠低于行業平均水平。”戴偉民提到，研發型公司最擔心的“人才流失”痛點，上市后迎刃而解。
來自資本市場的資金支持，成為芯原股份發展的“加速器”。“公司將募資投入到核心技術領域，我們的圖形處理器（GPU）IP、神經網絡處理器（NPU）IP、視頻處理器（VPU）IP等多個自有的處理器IP在全球都有很強的競爭力。”他自豪展示著近年來的成果，在合作成果名單中，大量國際巨頭和代表先進技術的產品赫然在列。
在張江，像芯原股份一樣的公司很多：“國產半導體第一股”中芯國際、“基帶芯片第一股”翱捷科技、“CRO第一股”美迪西、“基因治療CDMO第一股”和元生物、“細胞培養基第一股”奧浦邁……他們都在科技創新路上堅守，為中國在世界創新格局中爭得一席之地。
“張江以創新為引擎，堅持打造創新策源地，才走出了讓世界刮目相看的道路。”上海浦東新區張江平臺經濟研究院院長陳煒指出。
空中俯瞰位于上海市浦東新區的張江智能島。新華社發
在錯綜復雜的大變局中，搶占科技革命和產業革命制高點，是一座城市的堅持，是一群創新型企業的守望，迎面而來的資本市場風口讓這種堅持和守望有了更值得的收獲。
“投孵聯動”打造創業熱土
從科學到技術再到產業，從來不是簡單的單向推導，而應是雙向互動。
記者調研發現，在張江，一套打通“創新想法—投孵聯動—生態賦能—落地應用—新的創意—新的應用”的高效閉環不斷催生出創新的新范式。
“就在家門口的好機會，我們一定要報名參加。”得知張江高科895創業營又要開營了，一家入駐張江高科創新基地的公司負責人已迫不及待報名，通過海選的企業將有機會和投資大佬面對面交流，晉級企業更是能拿到張江高科等機構的投資。
張江的孵化器與創業公司不是房東與租客關系，以資本為橋梁，他們正通過股權關系建立更緊密的紐帶。
“我們的特色就是‘先孵后投，孵投聯動’。”張江高科895孵化器負責人陳海鈴介紹，“目前累計投了18個孵化器項目，投資金額6.6億元，回報倍數1.96倍。”
在張江高科第十季895創業營里，以碳化硅半導體國產替代為主營業務的瑤芯微電子科技（上海）有限公司（下稱“瑤芯微”）成為幸運者，不僅拿到張江科投的投資，還成功引入了盈峰投資等外地機構股東。公司創始人王青松明顯感到融資環境變得寬裕：“一大波不做半導體的VC也都參與進來了。”現在的瑤芯微已成為一頭“IC獨角獸”。
扶上馬，送一程。創新載體還會幫助企業精準鏈接產業資源，融入產業生態。
君實生物位于上海臨港自貿區的數字化生產基地。
科創板公司君實生物是“土生土長”的張江企業。它起步于生物醫藥孵化器——張江藥谷。“2012年，我們到處考察后，決定把創新藥項目落在張江。”君實生物創始人、副總經理張卓兵回憶道。
“這是當時國內生物醫藥產業配套最完善的園區。”張卓兵介紹，張江藥谷不僅提供辦公室，還能共享實驗室，“一套設備幾百萬元，對初創公司來說，是不可承受之重。共享實驗室，解決了非常大的成本痛點。”同是“藥谷”企業，華領醫藥創始人、CEO陳力感慨：“哪怕沒有自建實驗室、沒有產品生產線，企業也能實現‘從0到1’的突破。”
張卓兵還記得，受制于用電需求激增，各地采取限電措施，但張江保證全年不斷電。與此同時，產業集群在空間的高度聚集，創新主體的化學效應得到催化。
“洽談業務只需要過條馬路串個門就到了。”他笑道。在這樣的環境中，君實生物只用6年就完成了特瑞普利單抗的研發，成為國內首個上市的國產PD-1抗體藥物；華領藥業也上市了多格列艾汀片，這是全球首創的糖尿病口服新藥。
類似的案例還有很多，在藥谷這座孵化器里，近500家生物醫藥“種子”公司中，成功“畢業”的近390家，估值超10億元的超過50個，還誕生了復旦張江、微創公司、美迪西等13家上市公司。
如今，越來越多的力量涌入張江，形成了“眾創空間+孵化器+加速器+產業化基地”的全生命周期培養鏈條，形成張江“孵化器最集聚、孵化形式最多元、孵化鏈條最健全”的高地。
“內生型”創新生生不息
張江集電港，是芯片企業的聚集地。作為當地半導體行業的老兵，熊大鵬于2020年成立了一家小芯片公司億鑄科技，瞄準解決AI計算面臨的最大瓶頸——存儲墻的問題。
同期在張江誕生的摩爾線程，創始人張建中曾任英偉達全球副總裁。摩爾線程的辦公地距離英偉達半導體科技（上海）有限公司僅三四公里，兩年估值便破百億元。
在張江，創新“核爆點”被引燃，一個以“小”撬“大”，由“大”帶“小”的“內生型”創新循環體系生生不息，這也得益于與其同頻共振、共生共榮的創新資本體系。
身處張江，熊大鵬更敢于下場創業。“在這里，懂技術、懂產業的投資人多，我相信有志于做‘千里馬’的企業，一定有伯樂發現。”三年來，該公司陸續獲得中科創星、匯芯、聯想之星、英飛尼迪、招商啟航、上海新微等眾多專業半導體賽道機構的投資。
上海證券交易所大廈。
“一個支點，撬動地球。”創新的火苗在資本鼓舞下，形成燎原之勢。據張通社發布的《2022年張江企業投融資榜單》，在張江企業的股東名單中，紅杉中國、IDG、高瓴、華登國際、深創投、武岳峰等知名風投身影活躍。2022年，張江257家企業總融資金額達320億元，平均融資金額達2.16億元，其中，A輪之前的早期投資占比高達3/4。
對盈峰投資的投資總監王任波來說，張江是最頻繁的出差地。“盈峰投資主要圍繞盈峰集團、美的集團等關聯單位的產業鏈進行投資，公司對新興技術格外敏感，一番追尋后，發現源頭總是在張江。”王任波一語道出產業資本涌入張江的原因。
資本推波助瀾，產業錦上添花。僅集成電路行業，出現紫光展銳、芯啟源、登臨科技等10多家百億估值公司，呈現“獨角獸”成團殺出的獨特景象。
在張江，創新體系中還有一股不可忽視的國有力量。“國資以約5%的投資規模，撬動了約95%的資本流入張江，這是了不起的成績。”陳煒說。
以張江高科為例，作為張江園區的唯一運營主體，其用直投或基金出資的方式，扶持了上海微電子裝備、華勤通訊、韋爾股份等大量企業成長，助推了40多家公司上市。
如今，更加與時俱進的“產業+基地+基金”的綜合服務成型：創新基地幫助科創主體突破“0到1”，參股的上海股權托管交易中心能夠提供金融服務，發起設立的張江燧鋒科創基金等創投主體可以股權加持，引入資本市場服務基地完善上市培養……一套針對科創企業從孵化到上市的一條龍服務體系搭建完畢。
走在張江的街頭，牛頓路、祖沖之路、愛迪生路、蔡倫路……以科學家命名的道路縱橫交錯，酷似“鸚鵡螺”的上海光源、國家蛋白質科學中心等大科學裝置迎來一批又一批科學愛好者。
在高聳云霄的新地標——張江雙子塔，一位外國游客告訴記者，他來到了“中國硅谷”。可以預見，越來越多科創人才從“科學之門”走進張江，更多張江的創新成果走向世界。
■看樣板
君實生物：
借力多層次資本市場“起舞”
2018年，一部《我不是藥神》的影片上映，戳到中國人缺藥，尤其缺抗癌藥的痛處。不久，一款名叫“拓益”（特瑞普利單抗注射液）的腫瘤免疫治療藥品獲批上市，填補了國產抗PD-1單抗的空白，可用于晚期黑色素瘤等癌癥治療，被患者稱為“神藥”。
讓業界驚訝的是，與創新藥動則10年的研發周期相比，“拓益”的研發公司是一家成立僅6年的年輕藥企——上海君實生物醫藥科技股份有限公司，來自張江。
創新藥是一項投資高、風險高、周期長的工程，在張卓兵看來，君實生物取得今天的佳績，除了產業優勢、政策改革之外，資本的助力不可或缺。
君實生物的工作人員在數字化生產車間中調試設備。
事實上，從一粒“種子”到“樹苗”，再從“小樹”長成“大樹”，多層次資本市場建設日趨完善，讓君實生物有了更大的資本舞臺。
2012年，君實生物在張江藥谷孵化器中誕生；2015年，君實生物掛牌新三板，獲得了上海本土投資機構——正心谷資本的投資，這家早期投資人成為最大的外部股東。此后，看好腫瘤免疫治療賽道的高瓴也入股，以及部分海外基金都為其提供了資本動力。
掛牌新三板期間，君實生物不僅通過發行股份吸收合并了眾合醫藥，還在三年內完成6次融資，募資額超18億元；2018年，港交所對生物科技公司打開上市“綠色通道”，君實生物率先成為全國第一家“新三板+港股”藥企；2020年，在注冊制改革的東風下，君實生物又在科創板上市，募集資金凈額為44.97億元。
連續兩次闖關IPO，當年不足10人的實驗室，已經成為3000人的全產業鏈制藥運營集團，在中國和美國擁有4個研發中心、2個抗體藥物生產基地，在研新藥管線超過50個，其中4款藥物在中國或海外實現商業化，超過30個產品處于臨床開發階段。
“科創板上市后，資金更充裕，對于持續創新的助推作用十分明顯，我們的科研能力、可持續發展能力都得到了大大的提升。”對于未來，張卓兵充滿信心，作為“張江之星”領軍型企業，也承擔了更重的責任——強化企業賦能，“讓更多創新能力強、成長空間大的企業脫穎而出。”
■觀廣東
發揮“科創+金融”優勢
打造創新高地
廣東省委“1310”具體部署將“在實現高水平科技自立自強上取得新突破”列為“十大新突破”之一，強調“把科技創新作為重中之重，創造性抓落實，激活創新動力，再造發展活力新優勢”。
同樣具備“科創+金融”的優勢，廣東如何更好發揮資本市場功能，推動科技創新、成果轉化，打造創新高地？在這方面，張江的做法和經驗值得借鑒。
張江重視創新源頭，強化科創策源地的功能，創新載體數量多，孵化鏈條長而全、方向專而精，一個孵化器往往只專注某個領域，有利于后續開展“投孵聯動”，提高創新的成功率。廣東連續多年蟬聯孵化器數量最多的省份，但有的還停留在做“房東”階段，要加快“投孵聯動”模式的搭建，對接科技投融資鏈條，盡快形成全生命周期的創新孵化體系。
在張江，PE、VC以社會資本為主力，“投早投小”比例高。而廣東則是政府直投基金占比大，早期、初期項目融資難。要引導創投機構加強對早期科技型企業投資，如通過加大對天使基金、天使母基金、專業化創投基金發展的支持，實施稅收優惠政策等；要創新政府引導基金管理模式，引導更多社會資本進入創投行業。
作為中國最大的證券交易所，上交所設立科創板，更加激發了張江創新資本的活力。而觀廣東所在的粵港澳大灣區，高校、企業等創新主體聚集，坐擁深交所、港交所兩座證券交易所。若能推動形成大灣區協同的創新資本體系，則有助于廣東吸引國際資本，實現風險資本的跨境合作，為科技創新構建更加豐富、肥沃的資本叢林。
編者按：如何進一步發揮好資本市場功能，服務經濟高質量發展，是我國現代化建設必須回答好的重要課題。當前，全面注冊制正式實施，多層次資本市場向縱深發展。對廣東而言，能否更好地抓住資本市場改革推動企業借助資本市場做大做強，決定了能否在全國乃至全球的資本分配和資源配置中爭取到更多的“燃料”動力。
圍繞發揮資本市場功能建設現代化產業體系，南方日報、南方+推出“改革向未來——資本市場深調研·區域觀察”系列報道，歷時51天，奔赴北京、上海、杭州、蘇州、合肥等省外資本市場高地，調研企業、機構120家，訪問近200位企業家、金融機構負責人、專家學者，尋找有中國特色的資本市場區域樣本及改革路徑。敬請關注。
